علاوة مخاطر التقلب VRP: المعنى وطريقة التحليل

علاوة مخاطر التقلب (Volatility Risk Premium): الفرق بين التقلب المتوقع والفعلي

مقدمة: ما أهمية علاوة مخاطر التقلب في الأسواق المالية؟

تساعد علاوة مخاطر التقلب (Volatility Risk Premium) المتداول على فهم تسعير التقلب في أسواق الخيارات. وتوضح العلاقة بين التقلب المتوقع والتقلب الذي يحدث فعليًا في السوق.

عندما يشتري المستثمر خيارًا ماليًا، فإنه لا يدفع مقابل اتجاه السعر فقط. يتأثر سعر الخيار أيضًا بتوقعات حركة الأصل حتى انتهاء العقد.

قد ترتفع أسعار الخيارات مع زيادة القلق من التحركات السعرية القوية. وقد لا تحدث هذه التحركات لاحقًا بالحجم الذي توقعه السوق.

وفي حالات أخرى، قد تتجاوز الحركة الفعلية التوقعات. وهذا يؤدي إلى نتائج مختلفة في تداول الخيارات.

هنا تظهر أهمية علاوة مخاطر التقلب. فهي تساعد على تقييم الفرق بين التقلب الذي تسعّره الخيارات والتقلب الذي تحقق لاحقًا.

لكن المقارنة الدقيقة تتطلب توافق الفترات الزمنية وطرق القياس المستخدمة.

ما هي علاوة مخاطر التقلب (VRP)؟

علاوة مخاطر التقلب مفهوم مالي يُستخدم لدراسة الفرق بين التقلب الضمني والتقلب الفعلي. ويُقاس هذا الفرق خلال فترة زمنية محددة.

في أحد المقاييس الشائعة، تُحسب العلاوة المحققة بطرح التقلب الفعلي من التقلب الضمني:

علاوة التقلب = التقلب الضمني − التقلب الفعلي

التقلب الضمني (Implied Volatility) هو المستوى الذي تعكسه أسعار الخيارات وفقًا لنموذج التسعير المستخدم.

أما التقلب الفعلي (Realized Volatility)، فيشير إلى مقدار التذبذب الذي حدث خلال فترة معينة.

من المهم التمييز بين هذا المقياس المبسط ومقاييس علاوة مخاطر التقلب المتقدمة. فقد تُعرّف العلاوة أيضًا باستخدام الفرق بين توقعات التقلب وفق الاحتمالات الفعلية والتوقعات المستنبطة من أسعار الخيارات.

لذلك، يجب تحديد طريقة القياس قبل تفسير النتائج أو مقارنتها.

ما الفرق بين التقلب الضمني والتقلب الفعلي؟

لفهم علاوة مخاطر التقلب، يجب معرفة الفرق بين المقياسين الأساسيين.

أولًا: التقلب الضمني (Implied Volatility)

التقلب الضمني تقدير يستنبطه السوق من أسعار الخيارات. ويعكس مقدار الحركة السعرية التي تتضمنها هذه الأسعار خلال فترة مستقبلية.

ارتفاع التقلب الضمني يزيد القيمة النظرية لخيارات الشراء والبيع، مع ثبات العوامل الأخرى. ويرجع ذلك إلى اتساع نطاق التحركات المحتملة.

لكن التقلب الضمني لا يحدد اتجاه الحركة. فقد يرتفع مع توقع تحركات كبيرة صعودًا أو هبوطًا.

لذلك، لا يعني ارتفاعه وحده أن السعر الأساسي سيرتفع أو سينخفض.

ثانيًا: التقلب الفعلي (Realized Volatility)

التقلب الفعلي مقياس يُحسب باستخدام تحركات السعر التي حدثت بالفعل. ويُقاس خلال فترة زمنية محددة.

إذا شهد الأصل المالي تحركات يومية واسعة، فقد يرتفع تقلبه الفعلي. أما إذا تحرك ضمن نطاق ضيق، فقد ينخفض التقلب الفعلي.

ولأن هذا المقياس يعتمد على بيانات تاريخية، فإنه لا يتنبأ وحده بما سيحدث مستقبلًا.

لماذا يجب المقارنة بين الفترتين نفسيهما؟

قد تؤدي مقارنة فترات زمنية مختلفة إلى نتائج مضللة. فمثلًا، قد تقارن التقلب الضمني للثلاثين يومًا المقبلة بالتقلب الفعلي خلال الأشهر الستة الماضية.

لكن ظروف السوق والفترات الزمنية تختلف في هذه الحالة.

لذلك، ينبغي توافق فترات القياس قدر الإمكان. ويجب الانتباه إلى أن التقلب الفعلي المستقبلي لا يُعرف نهائيًا إلا بعد انتهاء الفترة المعنية.

كيف تُحسب علاوة مخاطر التقلب؟

يمكن مقارنة التقلب الضمني بالتقلب الفعلي لتكوين قراءة أولية عن تسعير السوق للمخاطر.

مثال عملي بالأرقام

لنفترض أن التقلب الضمني لمؤشر مالي بلغ 25% عند بداية فترة معينة. ثم بلغ التقلب الفعلي خلال الفترة المقابلة 18%.

يمكن حساب الفرق كما يلي:

25% − 18% = 7 نقاط مئوية

في هذه الحالة، بلغت علاوة التقلب المحققة 7 نقاط مئوية وفقًا لهذا المقياس.

لكن هذه النتيجة لا تعني أن بائع الخيارات حقق ربحًا بنسبة 7%. كما أنها لا تضمن تحقيق أرباح مستقبلية.

يتأثر العائد الفعلي بأسعار الدخول والخروج وسعر التنفيذ والوقت المتبقي للعقد. كما يتأثر بتغير التقلب وحركة الأصل الأساسي وتكاليف التداول والتحوط.

إذا تجاوز التقلب الفعلي التقلب الضمني، فقد تصبح النتيجة سالبة وفقًا لهذا المقياس. ويشير ذلك إلى أن حركة السوق الفعلية تجاوزت ما عكسه التقلب الضمني في المقارنة المحددة.

لماذا قد تكون علاوة مخاطر التقلب موجبة؟

في بعض الأسواق والفترات، يميل التقلب الضمني إلى تجاوز التقلب الذي يتحقق لاحقًا. ويمكن تفسير ذلك بعدة عوامل.

1. الطلب على الحماية من الهبوط

قد يشتري المستثمرون خيارات البيع لحماية محافظهم من الانخفاضات الحادة. وعندما يزداد الطلب على الحماية، قد ترتفع أسعار الخيارات وتقلباتها الضمنية.

وبذلك، قد يدفع المشترون مقابل الحماية أكثر مما يوحي به التقلب الذي يتحقق لاحقًا.

2. عدم اليقين بشأن الأحداث المستقبلية

قد ترتفع أسعار الخيارات قبل قرارات البنوك المركزية وإعلانات الأرباح والبيانات الاقتصادية المهمة.

في هذه الحالات، يعكس السعر حالة عدم اليقين وتوزيع المخاطر المحتملة. ولا يعتمد فقط على متوسط الحركة السعرية السابقة.

3. تعويض من يتحمل مخاطر التقلب

قد يطلب بعض المشاركين تعويضًا مقابل تحمل مخاطر التحركات الحادة وغير المتوقعة. ويزداد ذلك أهمية عندما تكون الخسائر المحتملة كبيرة أو يصعب التحوط منها بالكامل.

لذلك، لا تعني علاوة مخاطر التقلب بالضرورة وجود خطأ في تسعير الخيارات. فقد تعكس تعويضًا عن مخاطر حقيقية يتحملها بائع الخيار.

هل تعني علاوة التقلب الموجبة أن بيع الخيارات مربح دائمًا؟

لا. هذه من أهم النقاط التي يجب فهمها عند دراسة علاوة مخاطر التقلب.

حتى عندما يتجاوز التقلب الضمني التقلب الذي يتحقق لاحقًا، لا تضمن كل استراتيجيات بيع الخيارات تحقيق الأرباح.

فقد يتحرك الأصل الأساسي بقوة في اتجاه يسبب خسارة كبيرة لبائع الخيار. وقد تتغير قيمة الخيار أيضًا بسبب مرور الوقت أو تغير التقلب الضمني أو حساسية العقد لحركة السعر.

كذلك، قد يؤدي حدث مفاجئ إلى حركة أكبر بكثير من المتوقع. وقد تتجاوز الخسارة المحتملة العلاوة التي حصل عليها البائع عند فتح الصفقة.

لذلك، يتطلب بيع الخيارات للاستفادة من علاوة التقلب فهم مخاطر الذيل. كما يحتاج إلى إدارة دقيقة لحجم المركز ومعرفة تأثير التحركات الحادة في قيمة العقد.

كيف يستخدم المتداول علاوة مخاطر التقلب في تحليل السوق؟

يمكن استخدام علاوة مخاطر التقلب لتقييم تسعير الخيارات. لكن من الأفضل ربطها بأدوات ومعلومات أخرى.

1. مقارنة التقلب الضمني بالتقلب التاريخي

يمكن مقارنة التقلب الضمني بالتقلب التاريخي لتكوين فكرة أولية عن توقعات السوق الحالية. وتوضح المقارنة مدى ارتفاع هذه التوقعات أو انخفاضها مقارنة بالحركة السابقة.

لكنها لا تثبت وحدها أن الخيارات مرتفعة السعر أو منخفضته. فقد يتوقع السوق تغير ظروف التداول خلال الفترة المقبلة.

2. متابعة المؤشرات المرتبطة بالتقلب

في سوق الأسهم الأمريكية، يُستخدم مؤشر VIX على نطاق واسع. ويقيس المؤشر التقلب الضمني المستنبط من خيارات مؤشر S&P 500.

يساعد ارتفاع VIX على فهم تغير تسعير مخاطر السوق. لكنه لا يمثل علاوة مخاطر التقلب وحدها، ولا يحدد اتجاه السوق بصورة مؤكدة.

كما يرتبط VIX بخيارات مؤشر S&P 500. لذلك، لا يُعد مقياسًا مباشرًا لتقلب الذهب أو جميع أزواج العملات.

3. مراعاة الأحداث الاقتصادية

قد ترتفع توقعات التقلب قبل بيانات التضخم أو قرارات أسعار الفائدة أو تقارير التوظيف.

لذلك، ينبغي معرفة ما إذا كان ارتفاع التقلب الضمني مرتبطًا بحدث محدد. ومن المهم أيضًا مقارنة ذلك بالمخاطر التي تتوقع الاستراتيجية تحملها.

4. مقارنة آجال الخيارات المختلفة

قد يختلف التقلب الضمني بين الخيارات قصيرة الأجل وطويلة الأجل. ويعتمد ذلك على توقعات السوق للأحداث والمخاطر خلال كل فترة.

يساعد فهم هذا الاختلاف على تقييم تسعير المخاطر عبر الزمن. لكنه يتطلب مقارنة عقود متوافقة من حيث الأصل الأساسي وخصائص الخيار.

ما المخاطر التي يجب الانتباه إليها؟

رغم فائدة علاوة مخاطر التقلب في تحليل سوق الخيارات، فإن هناك قيودًا مهمة:

• عدم ثبات العلاوة: قد تتغير علاوة التقلب، وقد تصبح سالبة في بعض الفترات.
• مخاطر التحركات المفاجئة: قد تسبب الأحداث غير المتوقعة خسائر كبيرة، خاصةً في استراتيجيات بيع الخيارات.
• اختلاف طرق الحساب: لا تتطابق جميع مقاييس علاوة التقلب. وقد تؤدي مقارنة مقاييس مختلفة إلى استنتاجات خاطئة.
• تأثير عوامل التسعير الأخرى: تتأثر أسعار الخيارات بحركة الأصل الأساسي والوقت المتبقي وأسعار الفائدة. وقد تتأثر أيضًا بالتوزيعات المتوقعة في بعض الأصول وعوامل أخرى.
• عدم ضمان النتائج المستقبلية: لا يعني وجود علاوة موجبة تاريخيًا استمرارها بالمقدار نفسه مستقبلًا.

الخلاصة: كيف تستفيد من علاوة مخاطر التقلب؟

تساعد علاوة مخاطر التقلب على فهم العلاقة بين التقلب الذي تعكسه أسعار الخيارات والتقلب الذي يتحقق فعليًا.

كما توضح أن تسعير المخاطر قد يختلف عن النتيجة التي تظهر لاحقًا في السوق.

لكن استخدام هذا المفهوم يتطلب التمييز بين التقلب الضمني والفعلي. كما يتطلب مراعاة الفترة الزمنية وطريقة الحساب.

ولا ينبغي التعامل مع العلاوة باعتبارها مصدرًا مضمونًا للربح.

الخلاصة الاستثمارية: علاوة مخاطر التقلب أداة لتحليل تسعير المخاطر، وليست إشارة شراء أو بيع مستقلة. وكلما فهم المتداول المخاطر التي يتحملها مقابل العائد المحتمل، أصبح أكثر قدرة على تقييم استراتيجيات الخيارات بصورة منضبطة.

يمكنك الاطلاع والتسجيل على كورسات سيستم انا مليونير المقدمة من الفوركس العربي من هــــــنا