نسبة الأسهم المباعة على المكشوف (Short Interest Ratio): كيف تكشف مراكز البيع عن توقعات المستثمرين؟

نسبة الأسهم المباعة على المكشوف (Short Interest Ratio): كيف تكشف مراكز البيع عن توقعات المستثمرين؟

مقدمة

لا تتحرك أسعار الأسهم نتيجة عمليات الشراء فقط، فهناك جانب آخر من السوق يعتمد على توقع انخفاض الأسعار، حيث يقوم بعض المستثمرين ببيع أسهم لا يمتلكونها بعد اقتراضها، على أمل إعادة شرائها لاحقًا بسعر أقل وتحقيق ربح من الفرق.

وتُعرف هذه الاستراتيجية باسم البيع على المكشوف (Short Selling)، وهي من الأدوات التي يستخدمها المستثمرون للمضاربة على انخفاض الأسعار أو التحوط من مخاطر محافظهم الاستثمارية.

لكن كيف يمكن معرفة حجم المراكز البيعية المفتوحة على سهم معين؟ وهل ارتفاع عدد الأسهم المباعة على المكشوف يعني أن المستثمرين يتوقعون هبوط السعر؟ وهل يمكن أن تتحول هذه المراكز إلى قوة شرائية تدفع السهم إلى الارتفاع بصورة حادة؟

هنا تظهر أهمية نسبة الأسهم المباعة على المكشوف (Short Interest Ratio)، إلى جانب مقياس عدد أيام التغطية (Days to Cover)، اللذين يساعدان على فهم حجم مراكز البيع المفتوحة ومدى ارتباطها بسيولة السهم.

ما المقصود بالبيع على المكشوف (Short Selling)؟

البيع على المكشوف هو استراتيجية استثمارية يقوم فيها المستثمر باقتراض أسهم من خلال وسيط مالي، ثم بيعها في السوق، بهدف إعادة شرائها لاحقًا بسعر أقل وإرجاعها إلى الجهة المُقرضة.

وتتم العملية بصورة مبسطة عبر أربع خطوات:

1. يقترض المستثمر 1,000 سهم من شركة معينة.
2. يبيع الأسهم في السوق بسعر 50 دولارًا للسهم.
3. يحصل على 50,000 دولار من عملية البيع قبل خصم التكاليف والرسوم.
4. إذا انخفض سعر السهم إلى 40 دولارًا، يمكنه شراء 1,000 سهم مقابل 40,000 دولار وإعادتها إلى المُقرض.

في هذه الحالة يبلغ الربح الإجمالي 10,000 دولار قبل احتساب تكاليف الاقتراض والعمولات والرسوم الأخرى.

أما إذا ارتفع السهم إلى 60 دولارًا، فسيحتاج المستثمر إلى دفع 60,000 دولار لإعادة شراء الأسهم، ما يعني خسارة إجمالية قدرها 10,000 دولار قبل التكاليف.

وهذا يوضح أن البيع على المكشوف يختلف عن الاستثمار التقليدي؛ إذ يمكن أن تتجاوز الخسائر قيمة المبلغ الذي حصل عليه المستثمر من البيع، لأن سعر السهم قد يرتفع دون حد أقصى محدد.

ما المقصود بنسبة Short Interest؟

يشير مصطلح Short Interest إلى إجمالي عدد الأسهم التي تم بيعها على المكشوف وما زالت مراكزها مفتوحة ولم تتم تغطيتها حتى تاريخ القياس.

بمعنى آخر، هو عدد الأسهم التي تم اقتراضها وبيعها، لكن المستثمرين الذين نفذوا عمليات البيع لم يشتروا بعد أسهمًا بديلة لإغلاق مراكزهم.

ويُعد هذا الرقم مؤشرًا على حجم المراكز البيعية القائمة في سهم معين، لكنه لا يمثل جميع أوامر البيع اليومية، ولا يكشف وحده عن دوافع المستثمرين.

الفرق بين Short Interest وShort Sale Volume

من الضروري التمييز بين المصطلحين:

Short Interest: يقيس إجمالي مراكز البيع على المكشوف المفتوحة عند تاريخ محدد.

Short Sale Volume: يقيس حجم عمليات البيع المصنفة باعتبارها عمليات بيع على المكشوف خلال فترة تداول معينة.

على سبيل المثال، قد ينفذ المستثمر عملية بيع على المكشوف ثم يشتري الأسهم لإغلاق المركز في اليوم نفسه.

ستظهر عملية البيع ضمن بيانات حجم البيع على المكشوف، لكن المركز قد لا يظهر ضمن بيانات المراكز المفتوحة إذا تم إغلاقه قبل تاريخ القياس.

لذلك لا يجوز استخدام بيانات Short Sale Volume باعتبارها بديلًا مباشرًا عن Short Interest؛ فكل منهما يقيس شيئًا مختلفًا.

ما هي نسبة Short Interest Ratio؟

يُستخدم مصطلح Short Interest Ratio أحيانًا للإشارة إلى نسبة الأسهم المباعة على المكشوف من الأسهم المتاحة للتداول، لكن يجب الانتباه إلى أن بعض المنصات تستخدم المصطلح نفسه للإشارة إلى مقياس Days to Cover.

لذلك من الأفضل التمييز بين المقياسين:

1. Short Interest as a Percentage of Float

يقيس نسبة الأسهم المباعة على المكشوف مقارنة بإجمالي الأسهم المتاحة للتداول الحر (Free Float).

وتكون المعادلة:

على سبيل المثال، إذا كان عدد الأسهم المباعة على المكشوف يبلغ 10 ملايين سهم، بينما يبلغ عدد الأسهم المتاحة للتداول الحر 100 مليون سهم:

هذا يعني أن 10% من الأسهم المتاحة للتداول الحر تمثل مراكز بيع على المكشوف مفتوحة وفقًا لبيانات تاريخ القياس.

وكلما ارتفعت هذه النسبة، زادت أهمية دراسة حجم المراكز البيعية مقارنة بالمعروض المتاح للتداول.

2. Days to Cover

يقيس عدد أيام التداول النظرية التي قد يحتاجها البائعون على المكشوف لإغلاق مراكزهم بالكامل، إذا تم استخدام متوسط حجم التداول اليومي كمرجع.

وتكون المعادلة:

إذا بلغ عدد الأسهم المباعة على المكشوف 10 ملايين سهم، وكان متوسط حجم التداول اليومي مليون سهم:

إذن تبلغ قيمة Days to Cover نحو 10 أيام تداول.

لكن هذا الرقم تقديري، ولا يعني أن جميع البائعين سيتمكنون من إغلاق مراكزهم خلال عشرة أيام فعلية؛ لأن حجم التداول يتغير، كما أن عمليات الشراء قد تؤثر في السعر والسيولة أثناء التنفيذ.

لماذا يهتم المستثمرون بارتفاع Short Interest؟

ارتفاع المراكز البيعية المفتوحة قد يعكس وجود عدد كبير من المستثمرين الذين يتوقعون انخفاض سعر السهم، أو يستخدمون البيع على المكشوف للتحوط من مخاطر أخرى.

لكن لا يمكن تفسير هذه البيانات باعتبارها مؤشرًا هبوطيًا مؤكدًا.

فهناك عدة أسباب قد تجعل المستثمرين يفتحون مراكز بيع على المكشوف:

• توقع تراجع الأرباح المستقبلية للشركة.
• الاعتقاد بأن السعر السوقي أعلى من القيمة العادلة.
• التحوط من مراكز شراء في أسهم أو أدوات مالية أخرى.
• تنفيذ استراتيجيات المراجحة بين الأصول المرتبطة.
• إدارة مخاطر المحافظ الاستثمارية.
• التداول على فروق الأسعار بين الأوراق المالية.

ولهذا يجب تحليل بيانات Short Interest إلى جانب الوضع المالي للشركة وسلوك السهم والسيولة العامة.

ما هو Short Squeeze وكيف يحدث؟

يُعد الضغط الشرائي على البائعين على المكشوف (Short Squeeze) من الظواهر التي تحظى باهتمام كبير في أسواق الأسهم.

ويحدث عندما يرتفع سعر سهم يمتلك مراكز بيع على المكشوف كبيرة، ما يؤدي إلى زيادة خسائر البائعين على المكشوف.

وقد يضطر بعضهم إلى شراء الأسهم لإغلاق مراكزهم وتقليل الخسائر، وهو ما يضيف طلبًا جديدًا إلى السوق.

إذا تزامن ذلك مع ارتفاع السعر وضعف المعروض المتاح للبيع، فقد تتسارع الحركة الصاعدة نتيجة تتابع عمليات التغطية الشرائية.

وتتمثل الآلية بصورة مبسطة في الآتي:

1. يمتلك السهم نسبة مرتفعة من المراكز البيعية المفتوحة.
2. يظهر محفز إيجابي، مثل نتائج مالية أفضل من المتوقع أو خبر جوهري.
3. يبدأ السعر في الارتفاع.
4. تتزايد خسائر بعض البائعين على المكشوف.
5. يقرر بعضهم شراء الأسهم لإغلاق مراكزهم.
6. يؤدي الطلب الإضافي إلى دعم ارتفاع السعر، وقد يجذب مشترين آخرين.

لكن ارتفاع Short Interest لا يعني أن Short Squeeze سيحدث حتمًا؛ إذ يحتاج الأمر إلى ظروف مناسبة تتعلق بالسيولة وحركة الأسعار وتوقيت المراكز البيعية.

مثال عملي: كيف يمكن أن يتحول الضغط البيعي إلى ارتفاع حاد؟

لنفترض وجود شركة يبلغ عدد أسهمها المتاحة للتداول الحر 50 مليون سهم.

وتُظهر بيانات السوق أن عدد الأسهم المباعة على المكشوف يبلغ 12 مليون سهم.

إذن:

[هذا يعني أن 24% من الأسهم المتاحة للتداول الحر تمثل مراكز بيع مفتوحة.

إذا كان متوسط حجم التداول اليومي مليونَي سهم، فإن:

أي أن عدد أيام التغطية يبلغ 6 أيام تداول وفقًا لمتوسط الحجم المستخدم في الحساب.

الآن، لنفترض أن الشركة أعلنت عن نتائج مالية أفضل من توقعات السوق، وارتفع سعر السهم بصورة قوية.

قد يبدأ بعض البائعين على المكشوف في إغلاق مراكزهم عن طريق شراء الأسهم، ما يزيد الطلب على السهم.

وإذا كانت السيولة المتاحة محدودة، فقد يؤدي تزامن عمليات التغطية إلى تسارع الحركة الصاعدة.

لكن هذا المثال لا يعني أن كل سهم يمتلك نسبة Short Interest مرتفعة سيشهد ضغطًا شرائيًا؛ فالنتيجة تعتمد على ظروف السوق وطبيعة المراكز المفتوحة.

كيف تؤثر السيولة في احتمالات Short Squeeze؟

لا يكفي النظر إلى نسبة الأسهم المباعة على المكشوف وحدها لتقييم احتمالات حدوث Short Squeeze.

فقد يمتلك سهم نسبة مرتفعة من المراكز البيعية، لكنه يتمتع بحجم تداول يومي كبير يسمح بإغلاق هذه المراكز دون صعوبة نسبية.

وفي المقابل، قد يمتلك سهم آخر نسبة أقل من المراكز البيعية، لكن متوسط حجم تداوله اليومي محدود، ما يجعل تغطية المراكز أكثر صعوبة.

وهنا تبرز أهمية الجمع بين المؤشرين:

Short Interest as a Percentage of Float: يوضح حجم المراكز البيعية مقارنة بالأسهم المتاحة للتداول.

Days to Cover: يوضح حجم المراكز البيعية مقارنة بمتوسط حجم التداول اليومي.

كلما ارتفعت النسبة وارتفع عدد أيام التغطية، أصبحت بيانات السهم أكثر أهمية للدراسة، لكن ذلك لا يضمن حدوث ضغط شرائي.

ما العوامل التي يجب تحليلها بجانب Short Interest؟

لتحليل مراكز البيع على المكشوف بصورة أكثر دقة، من الأفضل دراسة مجموعة من العوامل الإضافية.

1. Free Float

عدد الأسهم المتاحة للتداول الحر مهم للغاية؛ لأن مقارنة المراكز البيعية بإجمالي الأسهم المصدرة قد تعطي صورة مختلفة عن مقارنتها بالأسهم المتاحة فعليًا في السوق.

2. Average Daily Volume

يساعد متوسط حجم التداول اليومي على تقييم مدى سهولة تداول السهم وإغلاق المراكز المفتوحة.

3. Borrow Fee

تشير رسوم اقتراض الأسهم إلى التكلفة التي يتحملها المستثمر مقابل اقتراض الأسهم لتنفيذ البيع على المكشوف.

وقد ترتفع تكلفة الاقتراض عندما يصبح السهم صعب الاقتراض أو يرتفع الطلب على استعارته.

4. Short Interest Change

من المهم متابعة التغير في عدد الأسهم المباعة على المكشوف بين فترات الإفصاح المختلفة.

فارتفاع النسبة بصورة مستمرة يختلف عن ارتفاع مؤقت حدث خلال فترة قصيرة.

5. Corporate Events

قد تؤدي النتائج المالية أو عمليات الاستحواذ أو الموافقات التنظيمية أو الإعلانات الجوهرية إلى تغيير سريع في توقعات السوق، وهو ما قد يؤثر في المراكز البيعية المفتوحة.

6. Options Activity

قد تساعد بيانات الخيارات في فهم بعض استراتيجيات التحوط والمضاربة المرتبطة بالسهم، لكن يجب عدم افتراض أن كل نشاط مرتفع في خيارات الشراء أو البيع يمثل مراكز بيع على المكشوف.

كيف يقرأ المتداول بيانات Short Interest بصورة عملية؟

يمكن استخدام البيانات ضمن إطار تحليلي منظم بدلًا من التعامل مع ارتفاع النسبة باعتباره إشارة تداول مباشرة.

الخطوة الأولى: تحديد نسبة الأسهم المباعة على المكشوف

ابدأ بحساب نسبة Short Interest إلى Free Float لمعرفة حجم المراكز البيعية مقارنة بالأسهم المتاحة للتداول.

الخطوة الثانية: حساب Days to Cover

قارن حجم المراكز المفتوحة بمتوسط حجم التداول اليومي، مع الانتباه إلى الفترة التي استخدمها مزود البيانات لحساب المتوسط.

الخطوة الثالثة: مراقبة التغير عبر الزمن

راجع ما إذا كانت المراكز البيعية تتزايد أو تتراجع بين تواريخ القياس.

الخطوة الرابعة: تحليل حركة السعر

راقب مستويات الدعم والمقاومة والاتجاه العام وحجم التداول، وابحث عن وجود محفزات حقيقية قد تؤثر في توقعات المستثمرين.

الخطوة الخامسة: مراجعة تكلفة الاقتراض

قد تكون رسوم الاقتراض المرتفعة عاملًا مهمًا في فهم صعوبة الاحتفاظ بالمراكز البيعية، خاصة في الأسهم ذات المعروض المحدود.

الخطوة السادسة: تقييم المخاطر

لا تدخل صفقة اعتمادًا على احتمال حدوث Short Squeeze فقط؛ لأن توقيت الحركة غير مضمون، وقد يستمر السهم في الانخفاض رغم ارتفاع المراكز البيعية.

أين يمكن متابعة بيانات Short Interest؟

بالنسبة للأسهم الأمريكية، توفر هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) بيانات مجمعة عن مراكز البيع على المكشوف التي تقدمها شركات الوساطة وفقًا لمتطلبات الإبلاغ.

كما توفر البورصات ومزودو البيانات المالية معلومات إضافية تساعد المستثمر على متابعة حجم المراكز البيعية ومتوسط التداول وعدد أيام التغطية.

ومن المهم معرفة أن بيانات Short Interest ليست لحظية في العادة، بل ترتبط بتواريخ قياس وإبلاغ محددة، ولذلك قد لا تعكس جميع التغيرات التي حدثت بعد تاريخ القياس.

كما يجب عدم الخلط بينها وبين بيانات حجم البيع على المكشوف اليومية؛ فكل منهما يعرض جانبًا مختلفًا من نشاط السوق.

يمكن الرجوع إلى بيانات FINRA الرسمية لفهم مواعيد التقارير وطبيعة البيانات المنشورة.

الخلاصة

تُعد نسبة الأسهم المباعة على المكشوف (Short Interest) ومقياس أيام التغطية (Days to Cover) من الأدوات المهمة لفهم مراكز المستثمرين الذين يراهنون على انخفاض أسعار الأسهم.

فالنسبة إلى الأسهم المتاحة للتداول توضح حجم المراكز البيعية مقارنة بالمعروض، بينما يساعد Days to Cover على تقدير حجم هذه المراكز مقارنة بمتوسط السيولة اليومية.

وقد تساهم المستويات المرتفعة في زيادة أهمية السهم عند حدوث محفزات إيجابية، خصوصًا عندما تتزامن مع محدودية الأسهم المتاحة للتداول وصعوبة تغطية المراكز البيعية.

لكن هذه المؤشرات لا تتنبأ بمفردها باتجاه السعر، ولا تضمن حدوث Short Squeeze.

والاستخدام الأفضل لها يكون ضمن تحليل متكامل يجمع بين السيولة وحركة السعر والبيانات المالية وتكلفة الاقتراض وطبيعة المراكز المفتوحة.

إخلاء مسؤولية: هذا المقال لأغراض تعليمية وتثقيفية فقط، ولا يمثل توصية استثمارية أو دعوة لشراء أو بيع أي ورقة مالية.

يمكنك الاطلاع والتسجيل على كورسات سيستم انا مليونير المقدمة من الفوركس العربي من هــــــنا