ربحية السهم EPS: كيف تعرف نصيب السهم من أرباح الشركة؟

ربحية السهم EPS: كيف تعرف نصيب السهم من أرباح الشركة؟

ما هي ربحية السهم EPS؟

ربحية السهم، أو Earnings Per Share – EPS، هي أحد أشهر المؤشرات المستخدمة عند تحليل الشركات المدرجة في الأسواق المالية.

وتوضح بشكل مبسط مقدار صافي الأرباح المنسوب إلى كل سهم من الأسهم العادية القائمة.

بمعنى آخر، تحاول الإجابة عن سؤال:

كم من أرباح الشركة يُنسب إلى كل سهم؟

لكن من المهم فهم أن EPS ليس مبلغًا يحصل عليه المساهم تلقائيًا، لأن الشركة قد تحتفظ بالأرباح وتعيد استثمارها بدلًا من توزيعها نقدًا.

كيف يتم حساب EPS؟

من الصيغ المبسطة:

EPS = صافي الربح المتاح للمساهمين العاديين ÷ المتوسط المرجح لعدد الأسهم العادية القائمة

ويُستخدم المتوسط المرجح لعدد الأسهم لأن عدد الأسهم قد يتغير خلال الفترة نتيجة إصدار أسهم جديدة أو إعادة شراء أسهم أو عوامل أخرى.

وقد تتضمن الحسابات الفعلية تعديلات محاسبية بحسب هيكل الشركة ووجود الأسهم الممتازة وغيرها من التفاصيل.

مثال بسيط

إذا حققت شركة صافي ربح قدره 100 مليون دولار، وكان المتوسط المرجح لعدد أسهمها العادية 50 مليون سهم:

EPS = 100 ÷ 50 = 2 دولار

أي أن ربحية السهم تبلغ 2 دولار للسهم في هذا المثال.

لماذا يهتم المستثمرون بـ EPS؟

لأن النظر إلى صافي ربح الشركة فقط قد لا يعطي صورة كاملة.

تخيل شركتين تحقق كل منهما صافي أرباح بقيمة 100 مليون دولار.

إذا كان لدى الشركة الأولى عدد أسهم أكبر بكثير من الشركة الثانية، فإن نصيب السهم من الأرباح سيكون مختلفًا.

لذلك يساعد EPS على تحويل أرباح الشركة إلى مقياس مرتبط بعدد الأسهم، ويجعل من الأسهل متابعة تطور ربحية السهم بمرور الوقت ومقارنتها بمؤشرات التقييم الأخرى.

هل ارتفاع EPS يعني زيادة أرباح الشركة؟

ليس بالضرورة.

يمكن أن يرتفع EPS نتيجة:

ارتفاع الأرباح

أو:

انخفاض عدد الأسهم القائمة

فإذا حققت الشركة مستوى قريبًا من الأرباح السابق، لكنها أعادت شراء جزء من أسهمها، فقد ينخفض عدد الأسهم المستخدم في الحساب، وبالتالي يرتفع EPS.

وهنا تظهر أهمية معرفة مصدر تغير ربحية السهم بدلًا من الاكتفاء بملاحظة ارتفاع الرقم.

نمو EPS

من المؤشرات المهمة عند تحليل الشركات متابعة نمو ربحية السهم عبر السنوات.

فإذا ارتفع EPS من:

2 دولار → 2.40 دولار → 2.90 دولار

فهذا يعني أن الأرباح المنسوبة إلى كل سهم ارتفعت خلال الفترة.

لكن يجب معرفة سبب هذا النمو.

هل زادت الأرباح التشغيلية؟

هل ارتفعت الإيرادات؟

هل تحسنت الهوامش؟

هل انخفض عدد الأسهم نتيجة إعادة الشراء؟

كل هذه العوامل يمكن أن تؤثر على EPS.

EPS الأساسي والمخفف

من المهم التمييز بين نوعين شائعين من ربحية السهم:

EPS الأساسي

يُحسب باستخدام الأرباح المتاحة للمساهمين العاديين والمتوسط المرجح لعدد الأسهم العادية القائمة، وفق القواعد المحاسبية المطبقة.

EPS المخفف

يأخذ في الاعتبار التأثير المحتمل لبعض الأدوات التي يمكن أن تؤدي إلى زيادة عدد الأسهم العادية، مثل بعض خيارات الأسهم أو الأدوات القابلة للتحويل، وفق شروطها والقواعد المحاسبية.

والهدف من EPS المخفف هو إظهار ما قد يحدث لربحية السهم إذا تحولت الأدوات القابلة للتحويل إلى أسهم عادية وكان لذلك أثر مخفف.

لذلك يكون EPS المخفف عادة مساويًا أو أقل من EPS الأساسي عندما يكون للتخفيف أثر فعلي.

ما هو تخفيف الأسهم؟

تخفيف الأسهم Share Dilution يحدث عندما يؤدي إصدار أو تحويل أدوات مالية إلى زيادة عدد الأسهم التي تمثل ملكية المستثمرين في الشركة.

وقد يحدث ذلك نتيجة:

• إصدار أسهم جديدة.
• منح أسهم للموظفين.
• ممارسة بعض خيارات الأسهم.
• تحويل أدوات مالية قابلة للتحويل إلى أسهم.

إذا ارتفع عدد الأسهم بينما بقيت الأرباح المتاحة للمساهمين العاديين ثابتة، فقد ينخفض نصيب كل سهم من هذه الأرباح.

وهذا أحد الأسباب التي تجعل المستثمر يهتم بعدد الأسهم إلى جانب صافي الربح.

مثال يوضح تأثير عدد الأسهم

لنفترض أن شركة تحقق أرباحًا قدرها 100 مليون دولار.

في الحالة الأولى:

• عدد الأسهم: 50 مليون سهم
• EPS = 2 دولار

ثم أصدرت الشركة أسهمًا جديدة وأصبح عدد الأسهم:

60 مليون سهم

مع بقاء الأرباح عند 100 مليون دولار.

يصبح:

EPS = 100 ÷ 60 = 1.67 دولار تقريبًا

رغم أن صافي الربح لم يتغير، انخفض نصيب السهم من الأرباح.

وهذا يوضح لماذا لا يكفي النظر إلى صافي الربح وحده.

EPS وإعادة شراء الأسهم

إعادة شراء الأسهم يمكن أن تؤثر بشكل مباشر في ربحية السهم.

عندما تشتري الشركة جزءًا من أسهمها وتلغيها أو تحتفظ بها كأسهم خزينة وفق النظام المحاسبي والقانوني المعمول به، قد ينخفض عدد الأسهم المستخدم في حساب EPS.

إذا بقيت الأرباح مستقرة، فقد يرتفع EPS نتيجة انخفاض عدد الأسهم.

لكن هذا لا يعني بالضرورة أن النشاط التشغيلي للشركة أصبح أكثر ربحية.

ولهذا من المفيد الفصل بين:

نمو الأرباح

و

نمو EPS الناتج عن تغير عدد الأسهم.

EPS وعلاقته بسعر السهم

ربحية السهم تدخل في حساب أحد أشهر مؤشرات تقييم الأسهم:

نسبة السعر إلى الأرباح P/E

والصيغة المبسطة هي:

P/E = سعر السهم ÷ EPS

على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم 60 دولارًا، وEPS يبلغ 3 دولارات:

P/E = 60 ÷ 3 = 20

أي أن السهم يتداول عند ما يعادل 20 ضعف ربحية السهم وفق هذا المثال.

لكن لا يمكن تفسير ارتفاع أو انخفاض P/E من خلال EPS وحده، لأن تقييم السهم يتأثر أيضًا بتوقعات النمو، والقطاع، ومستوى المخاطر، وظروف السوق.

هل EPS المرتفع يعني أن السهم رخيص؟

لا.

هذه من أهم النقاط عند استخدام المؤشر.

قد تمتلك شركة EPS مرتفعًا، لكن سعر سهمها يكون مرتفعًا بدرجة أكبر، وبالتالي قد يكون تقييمها السوقي مرتفعًا.

وفي المقابل، قد تمتلك شركة أخرى EPS أقل، لكن سعر سهمها قد يعكس تقييمًا مختلفًا.

لذلك لا ينبغي استخدام ربحية السهم منفردة للحكم على ما إذا كان السهم مرتفع القيمة أو منخفضها.

EPS وجودة الأرباح

ارتفاع EPS لا يعني دائمًا أن جودة الأرباح مرتفعة.

فقد يتأثر EPS ببنود استثنائية أو أرباح غير متكررة أو تغيرات كبيرة في عدد الأسهم.

لذلك من المفيد عند تحليل نمو EPS البحث عن:

• نمو الأرباح من النشاط الأساسي.
• استمرارية الأرباح.
• التدفقات النقدية.
• التغير في عدد الأسهم.
• البنود غير المتكررة.
• هوامش الربح واتجاهها.

وبذلك يمكن معرفة ما إذا كان ارتفاع EPS ناتجًا عن تحسن حقيقي ومستمر في أداء الشركة أو عن عوامل مؤقتة.

كيف تستخدم EPS في تحليل شركة؟

يمكن اتباع مجموعة من الخطوات البسيطة:

راقب EPS تاريخيًا

قارن ربحية السهم الحالية بالسنوات السابقة لمعرفة اتجاهها.

افحص معدل النمو

هل EPS ينمو باستمرار أم يتذبذب بشكل كبير؟

راقب عدد الأسهم

هل الشركة تصدر أسهمًا جديدة أم تعيد شراء أسهمها؟

افصل الأرباح التشغيلية عن البنود الاستثنائية

ليس كل ارتفاع في الأرباح قابلًا للتكرار.

قارنه بتوقعات الشركة والسوق

إذا حققت الشركة EPS أعلى أو أقل من التوقعات، فقد يؤثر ذلك في حركة السهم، لكن تفسير رد فعل السوق يحتاج إلى النظر إلى السياق الكامل.

ما أهم عيوب EPS؟

رغم انتشار المؤشر، فإن له بعض الحدود.

أولًا: يعتمد على صافي الربح، وبالتالي قد يتأثر بالسياسات والاختيارات المحاسبية.

ثانيًا: قد يرتفع بسبب انخفاض عدد الأسهم وليس بسبب نمو النشاط التشغيلي.

ثالثًا: قد يتأثر ببنود استثنائية أو غير متكررة.

رابعًا: لا يخبرك بمفرده عن التدفقات النقدية للشركة.

خامسًا: لا يمكن استخدامه منفردًا لتحديد ما إذا كان السهم مرتفع القيمة أو منخفضها.

لذلك يكون EPS أكثر فائدة عندما يتم دمجه مع مؤشرات مالية أخرى.

EPS ليس توزيعات نقدية

من الأخطاء الشائعة الخلط بين ربحية السهم والتوزيعات النقدية.

إذا كانت ربحية السهم 5 دولارات، فهذا لا يعني أن المساهم سيحصل على 5 دولارات نقدًا.

يمكن للشركة أن تستخدم أرباحها في:

• التوسع.
• شراء أصول جديدة.
• سداد الديون.
• الاحتفاظ بالسيولة.
• إعادة شراء الأسهم.
• توزيع جزء من الأرباح على المساهمين.

لذلك يجب التمييز بين الأرباح المنسوبة إلى السهم وبين النقد الذي يتم توزيعه فعليًا.

الخلاصة

ربحية السهم EPS توفر طريقة مهمة لفهم مقدار الأرباح المنسوبة إلى كل سهم من أسهم الشركة.

لكن قراءة EPS بشكل صحيح تتطلب أكثر من النظر إلى رقم واحد.

يجب تحليل نمو الأرباح، وعدد الأسهم، وإعادة الشراء، والتخفيف، والبنود الاستثنائية، والتدفقات النقدية لمعرفة سبب تغير ربحية السهم.

كما أن EPS لا يحدد بمفرده ما إذا كان السهم مرتفع القيمة أو منخفضها، وإنما يمثل أحد العناصر الأساسية في تحليل الشركات وتقييمها.

فالرقم المهم ليس فقط: كم ربحت الشركة؟
بل أيضًا: كم من هذه الأرباح يعود إلى كل سهم، ولماذا تغير هذا الرقم؟